泉源：北京商报

　　凭借明星肖战的代言效应，泰国椰子水品牌if在中国市集连忙走红，其母公司IFBH Limited近日恰当向港交所递交招股书。数据裸露，2024年if在中国内地营收暴涨82%，市集份额高达34%。但是亮眼功绩背后，高度依赖代工出产的轻钞票模式、与关联方的原料供应接洽，以及2026年底前必须上市的对赌公约，齐为这场成本盛宴蒙上暗影。

　　凭据IFBH Limited于4月9日向港交所递交的招股书，if椰子水为公司营收主要泉源，客岁占总收益的95.6%。2023—2024年，IFBH的营收从0.87亿好意思元跃升至1.58亿好意思元，同比增长约80.32%，主若是由于捏续竭力浸透中国内地市集，导致椰子水在中国内地的销量增多。

　　其中2024年，IFBH在中国内地的收益占总收益的92.4%，由2023年的0.79亿好意思元增长82.3%至2024年的1.46亿好意思元；在香港的收益占总收益的4.6%，由2023年的约490万好意思元增长46%至2024年的约720万好意思元。

　　灼识商酌发扬裸露，落拓2024年，IFBH在中国内地与中国香港椰子水饮料市集的市集份额均为第一，其中，IFBH在中国内地的市集占有率约34%，在中国香港的市集占有率约60%。

　　为深刻中国市集，IFBH不仅与泡泡玛特协作，将其热点的Crybaby脚色呈当今if产物包装上，还选拔代言东谈主、KOL、直播主及名东谈主协作。此外，IFBH还进行多项其他户外宣传彭胀。

　　知名策略定位大师、福建华策品牌定位商酌创举东谈主詹军豪在选择北京商报记者采访时示意，“椰子水市集热度束缚攀升，为IFBH提供了盛大市集空间。IFBH可利用其品牌和市集上风，通过优化供应链、进步出产后果来裁减成本，增强价钱竞争力”。

　　这次IPO的背后，IFBH还有对赌公约压身。

　　凭据IFBH递交的招股书，这次IPO前，Pongsakorn Pongsak凯旋及迤逦捏有一齐已刊行股份约77.64%，包括凯旋权益约6.53%；及透过Pongsakorn Pongsak规定的公司General Beverage迤逦捏有的71.11%迤逦权益。

　　值得看重的是，凭据招股书，2024年3月15日，IFBH、General Beverage及Pongsakorn Pongsak与Aquaviva Co．，Ltd．缔结一份股份认购公约，据此，Aquaviva Co．，Ltd．欢喜认购12.5万股新股份（终点于IFBH于紧随接洽股份刊行完成后的已刊行及缴足股本总数的11.11%），总认购价为1750万好意思元，公约投资前股权估值1.4亿好意思元。

　　2024年4月12日，在Aquaviva Co．，Ltd．废除及清盘后，其所捏的12.5万股股份分派予其三名激动，即Fullerton Alternatives Funds 2VCC、Oasis Partners Co．，Ltd．及10BIF Limited，并承担其在激动公约下的权柄及义务。

　　除上述条目外，IFBH、其时的激动、Aquaviva Co．，Ltd．终点他东谈主士亦缔结一份激动公约，施行包括接洽公司的营运及料理。凭据激动公约及日历为2024年4月12日的谨守契约，投资者获授些许与IFBH接洽的稀薄权柄，包括认沽期权、知情权、董事任命权、优先购买权及随售权。

　　据此，如果IFBH未能于2026年12月31日前完成IPO，投资者有权要求Pongsakorn Pongsak按终点于投资者就彼等各自于股份的投资每年获取净12%报酬的里面报酬率诡计的哄骗价购买其捏有的通盘股份。认沽期权将于IPO后失效及不再可哄骗。

　　詹军豪以为，“与投资者签订的对赌公约虽带来一定风险，但惟有公司恰当发展并到手上市，就能化解这一风险”。

　　从招股书不错看出，IFBH荒谬依赖代工场模式。IFBH的主要供应商为代工场商，2023年及2024年，IFBH向五大供应商采购的金额差别约为5300万好意思元及9700万好意思元，差别占同期采购总数的92.3%及96.9%。

　　招股书还裸露，控股激动General Beverage是IFBH迫切的业务伙伴，为其代工场商之一。凭据以往记载，General Beverage向其他代工场商供应产物所需的通盘椰子水，同期，General Beverage也在泰国销售带有if商地方产物，并凭据商标许可公约向IFBH支付占总销售额2.5%的非独家特准权使用费。但这种协作模式是缔造在两边友好协商基础上。

　　IFBH也在招股书中进行风险提醒：该等协作和安排的任何方面齐可能产生冲破。如果无法以有益时势搞定，业务、财务景况和野心功绩可能会受到首要不利影响。

　　代工模式存在隐忧，尽管IFBH在招股书称2025年将引入独处集聚商，但短期内仍难开脱“泰国原料-群众分销”的单一链条。同期，出产和分销高度外包，虽裁减固定钞票参加，但代工场议价才智或影响成本规定，且品牌方对出产按序的凯旋监管有限。

　　北京商报记者 孔文燮

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职守剪辑：何松琳